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近日，漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”）发布公告，其全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司拟以2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（以下简称“明源香料”）100%股权。交易完成后，明源香料将成为片仔癀投资的全资子公司。
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意在水仙药业30%股权
明源香料成立于1980年，经营范围包括传统香料制品经营、香料作物种植等。公告显示，明源香料2023年全年营收和2024年第一季度营收均为0。片仔癀为什么要投资一家营收为0的公司？
明源香料主要财务指标
事实上，此次交易，片仔癀的目标是明源香料对漳州水仙药业股份有限公司（以下简称“水仙药业”）30%的股权投资。
目前，在明源香料的所有资产中，核心资产为对水仙药业30%的股权投资，评估值高达2.87亿元，占总资产评估值超95%。水仙药业是一家集科研、开发、生产、销售为一体的制药企业。其主导产品为水仙牌系列产品，包括风油精、无极膏、丁硼乳膏、软脉灵、满山白、眠安宁等。其盈利板块主要基于风油精的销售，盈利模式较为稳定。
从业绩来看，2022年和2023年，水仙药业营收分别为2.83亿元、3.06亿元，净利润分别为3502.73万元、4700.82万元，业绩呈现稳中有升的态势。
公告提及，假设收购完成后分红水平保持在1000万元，则每年将为公司带来300万元的分红现金流入。本次收购将有利于片仔癀统筹资源配置及业务延伸布局，收购完成后，片仔癀可以和水仙药业在产品营销、品牌宣传和渠道拓展等领域开展深度合作，实现协同效应，提高双方销售收入和市场占有率。
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营收增长缓慢
利润出现下滑
2024年半年度业绩快报显示，片仔癀上半年实现营收56.5亿元，同比增长11.99%；归母净利润为17.2亿元，同比增长11.61%。对于上半年业绩的增长原因，公司表示主要得益于核心片仔癀系列产品、控股子公司福建片仔癀化妆品股份有限公司的销售收入有较大增长。此前的一季度财报显示，2024年1-3月，片仔癀营收为31.71亿元，同比增长20.58%；归母净利润为9.75亿元，同比增长26.61%。由此计算，今年第二季度，片仔癀营收为24.79亿元，同比增长仅2.61%；净利润为7.45亿元，同比下滑3.37%。可见，2024年第二季度，片仔癀不仅营收端增长缓慢，利润端还出现了下滑。纵向来看，2019年-2023年，片仔癀的营收分别为57.22亿元、65.11亿元、80.22亿元、86.94亿元、100.58亿元，增长率分别为20.06%、13.78%、23.20%、8.38%、15.69%；净利润分别为13.87亿元、16.89亿元、24.65亿元、25.23亿元、28.51亿元，增速分别为20.4%、21.62%、45.49%、1.66%、13.15%。对于净利润增速的下滑，片仔癀表示，重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。随着原材料成本的上涨，自2016年以来，片仔癀销售毛利率整体处于下滑趋势。2023年，片仔癀肝病用药毛利率为78.79%，较2016年同期下滑近10个百分点。03
化妆品业务难撑大旗
从化妆品业务来看，20世纪80年代，片仔癀就尝试将片仔癀产品用于化妆品生产中，推出了皇后牌片仔癀珍珠膏和珍珠霜等产品，涵盖护肤和洗护类产品；日化产品方面，2016年5月，片仔癀推出了牙火清牙膏，产品以“清火”为定位，涵盖牙膏及漱口水产品。数据显示，2014年-2020年，片仔癀化妆品收入从1.76亿元增长至9.05亿元，业绩稳步提升。但自2021年开始，其化妆品业务营收就开始下滑，2021年-2023年，营收分别为8.41亿元、6.34亿元和7.07亿元。虽然2023年化妆品板块的营收有所回升，但其占总营收比重仅为7.03%，业务体量仍显微弱。
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