KAIYUN体育-防晒第一股，净利暴增89%！

4月16日晚，科思股份发布2023年度报告。公司2023年实现营收24亿元，同比增长35.99%；归母净利润7.34亿元，同比增长89.02%。

而2024年一季度，科思股份延续了大涨态势，营收同比增21.10%达7.12亿元；归母净利润2.2亿元，同比增37.16%。

图片来源｜科思股份2023年年度报告

01

境外营收占近90%

从历史趋势来看，以往防晒剂、香料香精市场由跨国化工企业主导，而随着近年来中国精细化工行业的发展和国内化妆品行业市场规模增长，质量优异加上成本优势，国内防晒剂和香料香精企业开始被纳入国际化妆品原料供应体系。

目前，科思股份的防晒剂产品已覆盖市场上主要防晒剂品类，涵盖UVA、UVB所有波段。2023年，公司化妆品活性成分及其原料营收20.7亿元，同比增长43.68%，主要合作客户囊括帝斯曼-芬美意、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司。

其中，帝斯曼作为科思股份第一大客户，营收贡献占比维持在35%-45%左右，二者的合作关系从2015年持续到今年。2024年后，科思股份能否继续与帝斯曼的合作，将直接影响公司未来的营收。

在合成香料领域，科思股份亦展现出稀缺的竞争优势，如全球范围内能够大规模生产铃兰醛的仅限巴斯夫、克拉玛和科思股份三家。科思股份的合成香料主要客户包括奇华顿、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。2023年，公司在合成香料板块实现营收3.08亿元，同比增6.83%。

从地区来看，科思股份境外实现营收21.59亿元，较上年同期上升37.68%，占总营收的89.94%；境内营收仅2.4亿元，占比10.06%，这意味着其产品已进入国际主流市场体系。但这也存在一定的风险，如果未来我国相关产品出口政策、产品进口国或地区进口政策、国际宏观经济环境等因素发生不利变化，将对公司的产品出口带来一定影响。

02

发力洗护类原料

目前科思股份的防晒剂占全球市场份额在20%以上，已成为最主要的营收板块，但其依旧积极开拓“第二增长曲线”。

财报提及，以氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐（PO）等为代表的洗护类原料已初具体系，并将持续扩充品类。可以看出，科思股份正在寻找的“第二增长曲线”正是洗护类原料。

报告期内，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）和年产3200吨高端个人护理品项目建设快速推进，首批项目12800 吨/年氨基酸表面活性剂和3000吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐（PO）相继建成并投入生产，年产2600吨高端个人护理品项目也基本完成建设。

而从科思股份主要研发项目也可以看出，除了物理防晒剂二氧化钛系列、物理防晒剂氧化锌系列两个涉及防晒类目，其余分别为卡波姆系列产品、护发调理剂、高效保湿剂、高端润肤剂等，旨在增加个人护理品原料品类，扩大营业规模。2023年，公司研发金额达到1.13亿元，同比增41.25%。

科思股份募投项目一期，涉及氨基酸表面活性剂、高分子增稠剂卡波姆、新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐（PO）等多种洗护类原料产品线。

尽管氨基酸表面活性剂已成为越来越多消费者的选择，但这一赛道竞争对手较多，天赐、丽臣实业、中狮等均具有高效生产能力和较大的生产规模；科思股份难以在这一赛道像防晒剂那样形成技术和生产规模壁垒。而从毛利率来看，2023年，天赐材料日化板块毛利率为35.84%；丽臣实业毛利率12.57%，均低于科思股份53.06%的毛利率，证明了氨基酸表面活性剂的毛利率远不如防晒剂。

卡波姆作为优质增稠剂，同样广泛应用于洗护用品。据欧睿数据库，2022年增稠剂全球产量达到22万吨，预计2027年达到近24万吨。目前，国内生产商中，仅广州天赐新材料具备一定生产规模和市场份额，国内需求多靠进口。由此，卡波姆或将成为拉动科思股份增长的潜力新星。

新型去屑剂PO广泛应用于高端洗护发品牌中，如宝洁、欧莱雅、联合利华等。一方面，国际品牌对洗护发赛道重视程度日益攀升，高端化尽显；另一方面，国内洗护市场也开始进入“消费升级”通道，高端洗护市场整体年均复合增长率超过20%（欧睿国际数据）。由此可以预见，未来国内外品牌厂商对于PO的采购量还将持续上升。

通过分析可以看出，科思股份积极开拓的“第二增长曲线”，既面临着机遇，同时也存在挑战。但毋庸置疑的是，在成为全球防晒龙头后，科思股份正向着打造个人护理品原料平台进发，以期获得“更高的品牌估值”。